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新資本不斷涌入,白酒公司市盈率會繼續觸底嗎?

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2022-11-23 來源:界面新聞

二級市場略微回暖的白酒板塊,依舊受到業外資本青睞。

11月22日,A股白酒板塊以4083.765點收盤。無論是10月的疲軟,還是11月略有回暖,都無法撼動業外資本對白酒企業的看好。

盡管白酒板塊出現較大波動,但從江蘇綜藝系,到華潤系,再到復星系,業外資本對于白酒酒企的熱情卻并沒有減退。在各大型資本頻頻入局的同時,部分小型資本卻在短暫駐足中,如同“走過場”般黯然退場。

根據德勤報告顯示,目前進入行業轉型升級期,“資本+產業”將成為主要競爭力,兼并收購成為白酒企業在行業集中化趨勢下,搶占市場份額的最佳手段。但在兼并收購中,酒企需要加強業務規劃、提升整合效果,并充分運用政府資源。

未來,業外資本的收購方向到底在哪里?

資本外來潮

白酒板塊從來不缺少資本的介入。2020年資本圍獵茅臺鎮,2021年資本瞄準區域酒企,包括房地產、金針菇、家電、化工等行業的業外資本陸續舉起酒杯。

作為最早進入白酒板塊的大型資本,華潤系早在2018年便率先入局,通過旗下公司華創鑫睿(香港)有限公司(以下簡稱“華創鑫睿”)參與山西汾酒改制,以51.6億元獲得了山西汾酒11.45%股權。時至今日,華潤鑫睿仍然穩坐山西汾酒第二大股東之位。

此后,華潤系在白酒板塊頻頻駐足,分別于2021年、2022年6月以及2022年10月,通過旗下華潤酒業、華潤戰投收購山東景芝白酒有限公司(“景芝白酒”)合計60%股權、金種子酒業49%以及金沙酒業55.19%股權。

與華潤系入場“血拼”不同的是,復星系在一退一進中,有選擇性的重點布局。

據界面新聞梳理資料發現,2020年5月,2020年12月通過旗下豫園股份收購金徽酒、舍得酒業38%、70%股權。此外,近日,貴州夜郎古酒莊有限公司(以下簡稱“夜郎谷酒莊”)與2022年成立,舍得酒業在與夜郎古酒業合資成立的公司中,持股78.95%。

當華潤系、復星系紛紛入局白酒板塊,并目標區域名優酒企之時,另一業外資本力量卻瞄準區域老酒企。據了解,江蘇綜藝集團2019年7月收購貴州醇,此后通過直接或間接收購的方式,目前手握三家醬酒企業貴州青酒、藺郎酒業以及勻酒,一家濃香酒企枝江酒業,以及長期以原酒供應商形象示人的四川永樂酒業,共計五家酒企。

在眾多大型資本在白酒企業做得風生水起時,也有部分資本在白酒板塊折腰。

據不完全統計,包括大豪股份、*ST寶德以及ST亞星在內的多家酒企均叫停收購,至今并未重啟。

對此,融澤咨詢酒類營銷專家劉曉威表示,大部分業外資本瞄準白酒行業但卻以失敗告終的根本性目的在于業外資本直接運營酒企。實際上,白酒企業在產品線布局、渠道建設以及市場布局方面均需要長期積累的運營能力。因此,業外資本直接上手運營白酒企業常常會因為這道關卡無法突破,導致了最終的失敗。

白酒內生動力

作為資本的寵兒,白酒板塊一起強勁的增長動力“虜獲”了資本的芳心。

根據東方財富Choice數據顯示,中證白酒指數最新市盈率為28.28倍,市盈率百分位為35.47%。相較于歷史數據,中證白酒指數估值曾一度達到71.36倍。

“作為傳統企業,市盈率過高并不是一件有利于行業在資本市場中良性發展。盡管如今有所下降,但對于白酒企業來看,是一件有利于行業平穩運行的。”對此,業內人士指出。

從個股情況來看,貴州茅臺目前市盈率為28.63倍,自上市至今分位值為51.44%。雖然相較于近年來市盈率表現,目前市盈率依然處于高位,從自上市以來2003年、2013年兩個低點來看,仍未觸及谷底。

界面新聞梳理資料發現,貴州茅臺2004年1月市盈率約為13.89倍,分位值為8.86%。此外,在受到三公消費以及八項規定的影響,貴州茅臺2014年2月市盈率為9.39倍,分位值達0.55%,成為貴州茅臺自2001年9月上市以來至今的市盈率最低點。

不僅僅是貴州茅臺,作為區域高端酒品牌,鬼酒鬼、舍得酒業也并未因此輪資本市場震動而導致市盈率觸底。

根據雪球數據顯示,酒鬼酒目前市盈率29.22倍,分位值為34.87%。對比歷年數據,市盈率低估出現在2005年8月,彼時達-13343.27倍,分位值為0.32%。此外,舍得酒業目前市盈率為26.78倍,分位值為13.44%,對比2014年-853.15倍市盈率而言,并未觸及低點。

通過此次疫情不難發現,白酒企業因產品屬性較為固定、中高端產品抗風險能力較強,因此受到的影響較小。“由于高端白酒抗周期以及抗風險的能力較強,受當下影響,之后高端白酒具有的禮品屬性以及投資屬性,都會據需發揮作用。”對此,中原基金董事、執行合伙人晉育鋒向界面新聞表示。

門檻逐步提高

眾多資本集中涌入,逐漸將白酒板塊收購的門檻踩低。如今,當其他資本再度進軍白酒領域時,收購門檻正逐步提升。

從目前整體白酒行業大環境來看,呈現出“大分化”發展態勢,其中區域酒企也呈現出這樣的發展趨勢,這使得優質資本以及資源逐漸向區域酒企中的頭部企業傾斜。

“整個白酒行業面臨醬香對濃香和其他香型白酒的擠壓的同時,也面臨著一線品牌渠道下沉對區域酒廠業績的擠壓。白酒市場份額將向強勢品牌集中,只有醬香酒公司或區域龍頭企業才有投資價值。”酒類營銷專家肖竹青向界面新聞指出。

面對眾多區域酒企,資本如何選擇便成為了另一課題。

景芝白酒相關部門向界面新聞表示,華潤系對選擇賽道和選擇品牌是非常嚴苛的。華潤系參股主要看好景芝白酒品質、品牌歷史以及香型優勢。未來,華潤系助力景芝白酒品牌溢價、品牌價值的提升和打造,將景芝白酒打造成全國高端化品牌。

對此,肖竹青進一步表示,資本本身就有逐利的屬性,收購白酒資產一是因為白酒行業產業鏈條長,深得政府支持,且利潤水平高;二是因為當前環境下,資本缺少投資渠道,民生消費類投資相對安全。

對于業外資本而言,盡管跨界白酒行業仍存一定風險,但從未來行業整體發展來看,白酒行業仍是朝陽產業,因此在入局白酒行業中,業外資本仍能獲得不菲利潤。但反觀酒企層面,隨著業外資本入局,中小區域酒企不僅僅需要面對頭部企業的競爭,同時還要面臨業外資本的擠壓。

卓鵬戰略咨詢董事長田卓鵬預判,酒業將向三大頭部集中,即以營收達百億級千億級的名酒廠為代表的老巨頭、以復星和華潤等資本巨鱷為代表的新巨頭、以酒仙網和華致酒行等酒商為代表的商巨頭。這些資本集團將通過資本的力量對常規酒企帶來規模壓力、擴張壓力。

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